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城市水務集團資本運作之重慶水務IPO上市案例分析

時間:2019-04-01 10:20

來源:現代咨詢

作者:余秀娟

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三、重慶水務上市

在完成上市前改制重組后,重慶水務達到主板上市一系列監管條件,最終于2010年3月29日在上海證券交易所主板上市,每股發行價格為6.98元,發行5億股(發行后總股本48億股),募集資金共34.9億元。按照每股發行價格,重慶水務發行市盈率34.90倍,市凈率3.17倍。上市當日,重慶水務開盤價為10.99元,收盤價高達12.10元,較發行價漲幅高達73.35%。

在公司業務方面,上市時的重慶水務主要業務為供水業務和排水業務,除此之外,其全資子公司還經營工程施工(主要從事市政公用工程、機電安裝工程、房屋建筑工程等)和其他業務(包括材料銷售、管道安裝、水表安裝等)。其中,供排水業務在重慶主城區市場和重慶市占有率都較高。

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在公司資產方面,截止2009年12月31日,重慶水務總資產達123.61億元,凈資產為71.57億元,資產負債率(母公司口徑)為40.80%。由于重慶水務屬于資本密集型企業,非流動資產占總資產比例相對較高,為71.70%,非流動負債占總負債比例為81%。

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在公司盈利方面,2009年度重慶水務營業總收入27.29億元,其中,自來水銷售業務收入占比22.57%,污水處理服務收入占比67.92%,工程施工7.48%,其他業務收入占2.03%。公司凈利潤達10.15億元,凈資產收益率(扣除非經常性損益)14.51%,每股收益(扣除非經常性損益)0.23元。

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綜合而言,重慶水務上市之時的主營業務集中,資產規模較大,盈利能力較高,這些財務指標同時表現為資本市場反映良好,即上市股價較發行價格大幅上漲。

四、重慶水務上市后資本運作

自上市以來,重慶水務財務狀況良好,資產不斷壯大,營業總收入整體呈現上升趨勢,凈利潤實現67%增長速度,供水和排水業務發展逐漸趨向平衡。處在資本密集型的水務行業,上市后的重慶水務取得良好的經營業績離不開以并購為主的資本運作,具體表現在:

一是實施并購戰略,拓展水務市場。

一方面,重慶水務多次以股權方式橫向并購市內外污水處理廠、供排水廠、水務公司等,提升供排水市場占有率;另一方面,縱向并購供排水管網類資產,加強廠網一體化建設,布局水務全產業鏈業務,創新水務發展模式。

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二是獲取不同融資渠道,支持公司經營發展。

在企業融資方面,除了2010年首發股票融資外,重慶水務于2012年9月公開發行5年期、票面利率5.12%的15億元公司債,低成本的直接融資支持企業經營需要。在項目融資上,重慶水務通過其控股子公司(如成都匯凱水處理有限公司)采取BOT模式投資、建設、運營污水處理廠。

三是推動多元化投資,培育新利潤增長源。

重慶水務不僅通過控股子公司中法水務進行水務產業投資,還參與保險、證券、資產管理等金融服務機構的股權投資,在增強產業投資利潤的同時,有利于為實現產融結合奠定基礎。

經過多年的資本運作,重慶水務在業態布局上,已由上市時單純的供排水一體化延伸至環境綜合治理、基礎設施咨詢與建設、環保科技服務等領域;在市場占有率方面,重慶水務則擁有重慶市主城區自來水市場97%份額和全市污水處理市場94%份額。由于重慶水務的資本運作方式較為簡單,主要以供排水業務并購為主,且尚未充分發揮資本市場融資優勢,導致目前仍未突破區域市場而發展成為國內水務行業領導者。

五、結 語

為在資本市場獲取長遠發展,財務狀況良好的水務企業可選擇IPO方式上市。上市前水務企業首先應改制重組,突出主營業務,完善公司治理結構,做好前期上市準備工作;同時,通過獲取特許經營權、制定市場化水價機制、處理同業競爭或關聯交易,解決針對水務企業上市的實質性障礙,重慶水務的IPO上市模式為相關水務企業發展提供了借鑒。而上市后如何利用資本運作方式,實現由區域水務領導者發展成為行業領先者,則是以重慶水務為代表的一些上市水務企業面臨的難題。

余秀娟:系江蘇現代資產投資管理顧問有限公司現代研究院高級研究員。

編輯:趙凡

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