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響水園區關停 化工行業迎來怎樣的大變局?

時間:2019-04-08 10:49

來源:國泰君安證券研究

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01 人間慘劇拉開化工整治大幕

江蘇作為全國化工第二大省,近期連續出現數起化工安全事故,分別為:

3月21日,天嘉宜事故,罹難78人,受傷566人;

3月31日,昆山漢鼎金屬事故(工業領域),罹難7人,受傷5人;

4月3日,中丹化工,無死傷報告。

短期密集的安全事故揭開了江蘇省化工行業整治大幕,省政府4月1日發布了化企削減力度極大的《化工行業整治方案意見稿》,隨后4月4日鹽城市委常委會決定徹底關閉響水化工園區。

江蘇省化工行業整治提升方案(征求意見稿)重點方向包括:

縮減數量

全省到2020年化工企業減少到2000家,2022年不超過1000家。化工園區減少到20家。

停產改造

所有安全、環保不達標的化工企業立即停產、限期整改、關閉,關閉退出D類企業。

準入門檻

新建項目投資額不低于10億元,禁止新(擴)建農藥、醫藥、染料的中間體化工項目。

退城進園

加快推進城鎮人口密集區危化品生產企業搬遷改造,加大園區外2339家企業整治、壓減、轉移、轉型力度

數據來源:北極星環保網,國泰君安證券研究

國泰君安基礎化工團隊第一時間對于這一事件進行了深入分析,以及對相關上市公司的影響做出點評。

02 影響幾何?

此舉昭示著化工行業供給側邏輯由環保延伸至安全,影響重大且深遠:

1. 響水化工園區染料、農藥中間體關停影響全國農藥染料產業鏈供給

關停涉及55家公司,主要涉及到間苯二胺、異噁草松、聯苯菊酯、氯苯甲腈等產品,產品價格將迎來上漲;

關停響水園區化工廠及其競爭上市公司產能明細

1.jpg

數據來源:百川資訊,卓創資訊,國泰君安證券研究

2. 江蘇省化工企業縮減將改善大部分化工品供需格局

江蘇省為全國農藥、染料大省,化工總產值占比全國第二。

整治意見稿中提出目標,在2020年控制化工企業數量不超2000家,2022年進一步減到1000家。目前存量為6884家,同時50家化工園區將壓減至20家,省內企業數量大減基本意味著全國化工產能大減,化工品整體價格中樞將上移。

江蘇省部分基礎化工品全國產能占比明細

2.jpg

數據來源:卓創資訊,中國產業信息網,國泰君安證券研究

3. 全國范圍退城進園將加速

2020年底為中小危化企業搬遷改造截止日期,化工行業分散度高小企業居多因此大多數時點都卡在2020年。

江蘇連續事故后全國各地政府對化工企業的安全監督壓力大幅增加,有望推動全國各省在2019年加速推進退城進園政策。

03 市場將如何反應?

影響化工行業的供給收縮的因素由環保延伸到生產安全,站在目前時點展望未來,我們提出三條投資主線:

1. 染料(響水園區關停+江蘇壓減企業數)

本次連串事件的導火索天嘉宜化工即為核心染料中間體間苯二胺全國三大供應商之一,疊加全球最大靛藍生產廠家中丹化工4月3日再次爆炸,染料行業直接受沖擊。

此外江蘇同樣為染料大省,雖然近幾年染料集中度持續提升,但部分小品種,甚至部分大公司的分廠依然存在關停可能,未來染料整條產業鏈供給都將持續趨緊。

受益公司:浙江龍盛、閏土股份。

2. 農藥(江蘇壓減企業數+響水園區關停)

農藥生產工藝反應步驟最多,可謂安全監管難度最高的化工子行業之一,且農藥行業極其分散,全國退城進園加速影響最大的就是農藥行業。

此外江蘇作為農藥大省,企業數縮減將對農藥中間體、原藥供給造成巨大影響,部分中間體自給的優質農藥企業將受益。

受益公司:先達股份,揚農化工。

3. 行業龍頭(江蘇壓減企業數+全國退城進園)

化工行業新建產能需2年時間,江蘇未來2年壓減70%的化工企業,將導致未來2年全國化工品供需格局持續趨緊。

此外全國范圍的退城進園加速進一步加大龍頭企業競爭優勢,位于優質園區的優質企業價值迎來重估。

受益公司:萬華化學,魯西化工,華魯恒升。

不過投資者仍然需要注意,化工第一大下游為房地產,2019年初地產竣工數據回暖,但地產開工數據一般,若地產開工或銷量增速下滑,可能影響化工下游需求。

國際方面,OPEC穩價意愿較強,且制裁伊朗事件推進將影響伊朗原油出口,但若國際形勢發生其他變化,或部分國家原油產量大增,都將導致原油價格下跌,進而拖累化工品價格。

編輯:王媛媛

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