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維爾利:聚焦“技術+服務” 打造節能環保技術型平臺

時間:2019-04-03 15:12

來源:國海證券

作者:譚倩 趙越

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公司發布2018年年報,全年實現營業收入20.65億元,同比增長45.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元,同比增長67.53%。

投資要點:

持續開拓業務布局,新簽訂單擴大,業績高速增長。公司起源于德國WWAG公司獨資的維爾利環境工程(常州)有限公司,經過多年的發展和布局,目前業務范為包括垃圾滲濾液處理、餐廚廚余垃圾處理、大型沼氣工程、工業節能及油氣回收等,滲透城市、農村、工業等多個需求市場。2018年公司全年新簽訂單金額超過26億元,同時漢風科技、都樂制冷全年納入公司合并報表范圍,業績實現大幅增長,營業總收入20.65億元,同比增長45.64%;歸母凈利潤2.32億元,同比增長67.53%。公司預計2019年一季度歸母凈利潤有望實現6652-8077萬元,同比增長40-70%,延續高速增長態勢。

差異化競爭,加強回款。公司聚焦環保工藝技術,持續打造“技術+服務”的差異化競爭力,致力于成為擁有核心技術及持續研發能力的節能環保技術型公司,重點服務于環保投資運營商及工業客戶,項目回款周期短,應收賬款賬齡較短。針對老舊項目,公司加大力度催收,將回款指標納入各事業部、子公司考核目標,2018年實現項目回款合計15.87億元,同比增長63.67%,全年實現經營活動凈現金流量2.46億元,較2017年的0.65億元大幅增長1.81億元。

內部管控加強,提升組織效率。持續完善“事業部”管理體制,對水環境事業部、固廢事業部實行單獨核算,每月編制其單獨的財務報表,各事業部經營責任意識得到加強,同時各事業部內部成立單獨的銷售團隊,進一步提升銷售能力。2018年新中標垃圾滲濾液處理工程及運營項目、餐廚廚余垃圾處理項目合計15.56億元,較2017年大幅提升36%,預計未來將有進一步提升。

垃圾滲濾液處理市場領先,受益于存量整治。公司具有成熟的“MBR+”滲濾液深度處理技術,擁有超過100個垃圾滲濾液處理工程與應用,在大中型垃圾滲濾液的市場占有率較高,典型工程滲濾液日處理量大多超過1000立方米,收入規模顯著高于同行業內的天地人環保、武漢天源、河南藍德等公司,市場領先地位穩固。

在環保督察趨嚴、垃圾處理設施進一步增長的背景下,滲濾液處理需求有望不斷釋放。根據住建部市政公用行業專家委員會專家陳朱蕾的統計,我國生活垃圾建議堆放或處理量每年達到3300萬噸,2017年住建部非正規垃圾堆放點排查整治信息系統統計全國非正規堆放點達到27276個。根據《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》要求,“十三五”期間,將加大生活垃圾處理設施存量治理力度,對于滲濾液處理不達標的生活垃圾處理設施,要盡快開展改造工作,未建滲濾液處理設施的要在兩年內完成建設。預計實施存量治理項目803個,占2015年無害化處理設施數的38%,總投資額達到241.4億元。疊加中央環保督察結果顯示各地垃圾滲濾液問題較為突出,整改需求有望加速釋放。與此同時,垃圾焚燒處理能力不斷提升,至2020年有望達到59.14萬噸/日,新建垃圾焚燒處理設施亦對滲濾液處理產生需求拉動,公司作為行業領先企業,有望持續受益行業紅利釋放。

餐廚廚余垃圾處理需求量大。國內餐飲收入逐年增加,由此帶來的餐廚垃圾量逐年上升,同時國內居民生活與飲食習慣帶來生活垃圾中廚余垃圾占比可達到50-60%,E20研究院測算2016年產生餐廚垃圾量約8865萬噸。較多的濕垃圾由于含水率高造成填埋場二次污染防治費用大幅增加,其熱值較低又會降低焚燒處理的發電利用效率,無法得到妥善處置與利用。隨著生活垃圾分類管理不斷推進,餐廚廚余垃圾專業化處理需求將顯著提升。

《“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》提出,到“十三五”末,力爭新增餐廚垃圾處理能力3.44萬噸/日;“十三五”期間餐廚垃圾專項工程投資183.5億元。截至2017年10月,國內餐廚垃圾處理項目(包括籌建、在建和投產項目)172座,總規劃處理能力3.54萬噸/日,其中投運能力1.87萬噸/日,與“十二五”末期相比提升0.56萬噸/日,距離“十三五”目標仍有較大差距,餐廚垃圾處理需求具備較大提升空間。

公司借助獨特的預處理和厭氧消化工藝以及EMBT技術,目前已陸續取得20余個餐廚垃圾處理項目,并成功中標上海松江區濕垃圾資源化處理工程EPC項目,有望在全國范圍內形成標桿與示范效應。

農村有機質廢物處理的行業引領者。2014年公司收購沼氣工程領域的龍頭公司杭能環境,布局沼氣與生物天然氣工程,拓展公司有機固體廢物處理領域。農業、農村將成為國家戰略重點方向,本屆政府高度重視,投資力度將持續加大。2017年6月,國務院印發《關于加快推進畜禽養殖廢棄物資源化利用的意見》,提出以畜牧大縣和規模養殖場為重點,以沼氣和生物天然氣為主要處理畜禽糞污的技術方向。發改委、原農業部印發《全國農村沼氣發展“十三五”規劃》的通知要求“十三五”期間新建規模化生物天然氣工程172個、規模化大型沼氣工程3150個、中小型沼氣工程25500個,沼氣工程總投資500億元。2019年《關于促進生物天然氣產業化發展的指導意見》(征求意見稿)發布,其中提出加快生物天然氣工業化商業化開發建設,以單個日產1-3萬立方米項目為重點,整縣推進可持續運營項目。杭能環境具備有機廢棄物資源化處理的整體解決方案,以高濃度高氨氮高效厭氧發酵技術為核心,主要客戶包括華潤、中節能、中糧、民和等主要有機物處理項目投資方,已有項目年產沼氣量超過4億立方米,行業競爭優勢明顯,隨著農村有機質、畜禽糞污處理要求以及國家沼氣、生物天然氣規劃需求的提升,公司有望持續受益。

工業節能環保需求提升。2019年兩會提出改革創新環境治理方式,對企業既依法依規監管,又重視其合理訴求,管理改革上的靈活性有利于促進企業自發采取污染防治措施,企業內生自發履行環保責任的意愿有望增強。公司于2017年收購漢風科技及都樂制冷,布局工業節能與VOCs治理,2018年分別實現盈利8354和3281萬元,工業節能環保領域有望持續發力。

編輯:劉影

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